本報記者 李濤 發自北京

　　“人民幣升值2%只是一次，下一步升值還沒考慮。”三年來一直參與匯改政策討論的金融學家李揚昨日在中國社科院首次闡述了匯改的來龍去脈。

　　曾是上屆貨幣政策委員會委員的李揚表示，人民幣之所以一次性升值2%，這次內部考慮就是這個幅度能使得國際收支大致平衡。他表示此前貨幣當局一直想找好時機，“反復討論、虛虛實實”。

　　近期，人民幣將升值1%的傳言塵囂海外市場，并引來一番炒作，一年期人民幣NDF匯價上周五顯著上升至7.82對1美元，現貨人民幣匯價則連續第4日上升，收報8.0965,再創匯改后新高。

　　李揚認為，人民幣改為參考一籃子貨幣后，貨幣錯配才是匯率制度改革的主要挑戰，是改革“下一步”的核心。

　　所謂貨幣錯配，是指一個經濟行為主體(政府、企業、銀行或家庭)在融入全球經濟體系時，由于其貨物和資本流動使用了不同的貨幣來計值，因而在貨幣匯率變化時，其資產/負債以及收入/支出受到的影響。

　　李揚表示，簡單的計算顯示：我國目前存在一定貨幣錯配情況。截至2004年底，我國居民持有的外幣資產(約9000億美元)占M2的比重已達27%，如果再考慮到2004年底我國外債余額已高達2285.96億美元的現實，這一挑戰不容回避。

　　“升值一次就已經使我國總體外幣資產縮水，因為我國是外幣資產大于負債的國家。”李揚進一步闡明了銀行面臨的貨幣錯配風險，“數據顯示，升值2%后，5家上市銀行凈利潤下降1.07%，每股收益下降0.4分。”他表示銀行尤其要提高管理匯率風險水平，比如招商銀行在匯改后把外幣資產全部換成港幣一次性規避風險，不失為一種方法，

　　李揚認為，貨幣錯配是發展中國家實行匯率改革的最主要障礙。因此，通過多方面的制度改革來創造有利于管理貨幣錯配風險的制度體系，應當成為我們下一步的主要任務，

　　在這一制度體系中，李揚表示首先應繼續保持較高的外匯儲備水平，一是較高水平的外匯儲備是管理浮動匯率制度、抵御國際投機資本沖擊的重要保證。二是較高水平的國際儲備，可以保證政府有能力接手私人部門的貨幣錯配(這種必要性可能會長期存在)。其次是加強針對貨幣錯配的審慎性監管，密切監控各層次經濟主體(企業、部門、銀行、國家)的貨幣錯配狀況，是控制貨幣錯配風險的一項重要措施。在各層次經濟主體中，加強對銀行體系的貨幣錯配監管是關鍵，銀行貨幣錯配風險一旦失控，可能導致的危害要大得多。

　　加強監管有助于銀行體系消除貨幣錯配的不適當累積，避免銀行信貸規模順周期地大起大落，最終必將有利于一國經濟的穩定。

　　此外李揚認為應加強針對貨幣錯配的資本項目管制，這有助于當局了解并控制貨幣錯配風險。一方面，資本項目管制是加強外債管理和外匯儲備管理，抵御國際投機資本沖擊匯率的一項重要措施；另一方面，通過針對性的安排，資本項目管制可以限制因國內資本市場發展滯后帶來的“過度”國際借貸和國際投資。